前言
你在外匯市場多久了呢？有聽別人提過『做市商』嗎？或是『對賭平台』？
如果你都沒聽過的話，我會建議你可以利用這篇好好認識一下這些專有名詞，因為這是交易商的交易模式。
你可能會想問說：「為什麼？知道這個很重要嗎？」
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這個答案當然是肯定的！
認識交易商的交易模式可以幫助我們更熟悉交易商。
我們都知道要投資外匯，首先要先找好一間優良的外匯交易商開戶，挑選的訣竅就是從監管牌照去判斷交易商的安全程度，避免踩到雷區。
從這個步驟就可以先幫我們淘汰掉不合格的交易商，就是避免掉所謂的黑平台。
黑平台就會利用一些手法，把客戶的資金全部騙走，讓客戶最後血本無歸。
本篇文章就可以讓我們知道黑平台是如何運用交易商的交易模式，來欺騙客戶的資金。
Table of Contents
外匯交易商的交易模式
外匯市場是全球最大的交易市場，巨大的成交量把外匯市場分成場內交易與場外交易(OTC)的模式。
場外交易意味著投資人不受中央交易所的限制，可以藉由外匯交易商透過網路下單的方式，24小時隨時進行外匯交易。
正因這樣的特性，使得參與外匯市場的人數逐年增長，外匯交易商也在全球蓬勃發展，至今超過2,000家交易商。
隨著科技發展演進，外匯交易商普遍發展成兩種類型的交易模式：
- Dealing Desk – 有交易員處理後台，縮寫DD
- No Dealing Desk – 無交易員處理後台，縮寫NDD
Dealing Desk為有交易員處理後台，這類型的交易商模式稱為Market Maker，中文為做市商模式，縮寫MM。
No Dealing Desk為無交易員處理後台，這類型的交易模式在現今又分成兩種比較常見的模式，第一種全名是Straight Through Processing，中文稱做直通式處理模式，縮寫簡稱為STP，另一種是Electronic Communications Network，中文名電子通訊網路模式，簡稱ECN。
還有一種比較少見的交易模式是Direct Market Access，中文叫直入市場模式，簡稱DMA，由於這個模式比較少見，我就提給讀者知道一下這個名詞，不做深入介紹。
Dealing Desk,簡稱DD
稱為有交易員處理後台，意指交易商在處理客戶的訂單時，有一個專業的後台處理系統。
這個後台處理系統專門為客戶提供一個與真實市場高度相似的交易環境，包含商品種類、交易成本、保證金、…等，所以也有另一個名稱叫『做市商』，顧名思義，為客戶做出市場的交易商，英文全名Market Maker，縮寫就是MM，而我們習慣會稱MM模式。
這看起來有沒有感覺跟賭場一樣？
賭場老闆開設一個賭場供賭客過來賭博，所有的賭局種類、規則、賠率、…等，都是由賭場老闆制定。
我們從常識可以知道賭客與賭場老闆之間屬於對立的兩邊關係：賭客贏錢，賭場老闆就輸錢；賭客輸錢，賭場老闆就贏錢。
也就是說，使用Dealing Desk交易模式的交易商，與客戶之間的關係也是屬於對立的兩邊關係：客戶贏錢，交易商老闆輸錢；客戶輸錢，交易商老闆贏錢。
因此，Dealing Desk交易模式的交易商除了有MM模式的稱呼之外，也有另一個與賭場相似的名稱，叫『對賭平台』。
你會發現這怎麼跟B-BOOK模式有點像？
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沒錯！
Dealing Desk交易模式就是指B-BOOK模式。
如果你對B-BOOK模式還不太清楚的讀者，我會在另一篇A-BOOK和B-BOOK文章中，與大家詳細介紹。
那我們繼續拉回來談談外匯市場的MM模式。
MM模式(對賭平台)
假設投資人在MM模式的交易商進場一張EURUSD的多單並設好獲利跟止損，與交易商的賭局就開始了。
- 歐元上漲獲利出場：投資人賺錢 → 交易商賠錢。
- 歐元下跌虧損出場：投資人賠錢 → 交易商賺錢。
你可能會第一直覺想問：「這種交易商會不會不太安全？」
「如果想賺錢的話，豈不是可以任意操作不當手法，讓投資人賠錢嗎？」
你說的沒錯！
交易商只要從後台動動手指頭，你原本會獲利的那筆交易，有可能就會變賠錢出場了。
輸贏全來自於交易商的良心，跟市場已經沒有太大的關係。
你能不能賺錢，全看交易商臉色！
有看過2001年的電影『少林足球』嗎？
「球證、旁證、主辦、協辦的所有單位都是我的人。你怎麼和我鬥？」
所以MM模式的交易商也漸漸變成大家口中常說的黑平台：專門以詐騙投資人資金為目的的黑心外匯交易商。
這樣聽起來也太恐怖了吧！
那是不是應該避開選這種MM模式的交易商會比較好？
有什麼方法可以分辨嗎？
如何分辨MM模式的交易商？
基本上是完全判斷不出來的，也就是無法避免，就算你直接去問他們的客服或業務：「你們是MM模式嗎？」
我相信得到的答案也一定都是否定的！
但如果你還是真的很想知道的話，我分享兩種比較明顯可以快速辨識是否為MM模式的交易商：
- 固定點差：商品是有流動性的，隨著市場交易量高低，點差會隨時浮動，如果一間交易商的點差固定不變，代表沒有連接市場，也就是使用MM模式提供客戶一個虛假的交易市場。
- 價格異常：在剛開始交易前，可以先開一個真實帳戶但不要入金，登入交易商的伺服器觀察幾個商品的歷史走勢，另外再找其它交易商對比走勢，如果有發現走勢與其它家相比異常，代表有可能是在洗客戶的交易單。例如某一時間段的最高點或最低點比其它家多好幾百點以上那種，就是刻意刷動價格形成的痕跡，因為客戶如果都贏錢，交易商就要賠錢出去，所以在行情來之前，會提前把客戶的交易全部先弄出場，避免自己虧太多錢，在圈內的專業術語叫『刷止損』。
有以上任其一的話，基本上是MM模式的機率就非常高，但如果都沒有以上兩點，也不能斷定就一定不是MM模式！
之前還有一種傳聞是說時常滑點的交易商也是MM模式，不過我認為並非完全正確，因為時常滑點的交易商有可能是上手影響，就是流動商提供出來的報價不完全，間接導致影響到客戶實際下單的價格。
反之，完全不滑點的交易商也可能有問題，因為有兩種極端情況，一種是流動性非常足夠，投資人基本上在哪個價位進場都沒問題，另一種是交易商沒有拋單，就是把客戶所有的交易全部吃下來，自然也不會有價格滑動的問題。
這種跟滑點相關的說法，我認為比較無法準確判斷，因為正反兩面都能說得通，所以我一般是不太看觀察這種現象。
上述就是對MM模式簡單的判斷依據，提供給大家參考。
但這並非絕對！
因為不是所有MM模式都是壞人，就像賭場一樣，交易商本質上就是一種商業模式，只要客戶贏錢的時候讓客戶真實拿到錢，不要搞一些花樣，基本上就不會被冠上黑平台的名號。
外匯交易商源於國外開始，在歐美地區已有非常多交易商都是使用這種MM模式，但初期剛發展到亞洲地區時，被許多詐騙集團或有心人士發現有利可圖，紛紛利用MM模式招攬客戶再誆騙資金，才讓許多人對這種模式的交易商避而遠之。
所以我們真正要避開的是那些欺詐的黑平台，而不是MM模式的交易商。
那我們除了剛剛介紹的依據之外，有什麼方法可以辨識黑平台呢？
這答案很簡單！
就是拉回最熟悉的方法，那就是看監管牌照。
受到監管幾乎能淘汰掉8成不及格的交易商，也能幫助我們最大限度的避開黑平台。
監管機構並沒有規定交易商一定不能是Dealing Desk模式，所以就算是MM模式的交易商，也能申請監管。
直到這邊，相信大家應該對Dealing Desk模式有更深入的認識了，接下來就要介紹另一種No Dealing Desk模式。
也是大多人印象中接受度較高的交易模式。
No Dealing Desk,簡稱NDD
No Dealing Desk的中文稱為無交易員處理後台，簡稱NDD，表示交易商並無額外後台系統處理客戶的交易單。
讀過我另一篇運作模式的讀者就會知道，NDD模式等同就是A-BOOK模式。
在NDD的交易模式中，交易商不會成為與客戶對立的對手，而是將客戶的每筆交易拋給上手的流動商或中小型銀行，只賺取合理的服務手續費，簡單來說，客戶在外匯市場的輸贏與交易商並無任何關係。
對NDD模式的交易商來說，客戶的獲利與自身無關，純粹只幫助客戶處理交易單的方式，營運的風險會比DD模式低非常多。
NDD模式的交易商是推動外匯市場參與度逐年增長非常重要的角色，透過交易商把投資人與銀行之間的橋樑搭起，使得個人或散戶也能很輕鬆的參與到外匯市場的交易。
我在一開始有提到，現今常見的NDD交易模式分為兩類型，STP與ECN。
而ECN其實也是屬於STP的一種交易模式，但由於其建置的成本較高，所以市場上比較少交易商有提供ECN模式。
STP或ECN並非是單一選項，除了單純提供STP模式之外，有些交易商會同時建置STP與ECN模式給客戶選擇，但比較少只有ECN模式的交易商。
因為ECN的成本較高，如果客戶要使用ECN帳戶，通常會有一些門檻，我會在下方ECN模式作介紹。
至於STP與ECN到底有什麼差異呢？
我們就開始來看看吧！
Straight Through Processing,縮寫STP，中文名直通式處理模式
交易商將客戶的交易單直接拋給上手的流動商或中小型銀行，就稱為直通式處理模式，簡稱STP。
這也是普遍我們對交易商的認知，主要的職責就是處理客戶的每筆交易，擔任與市場之間的交易橋樑，負責客戶的所有交易行為。
STP模式的交易商為了提供更完整的市場報價，通常會對接一家以上的流動商，例如國內的群益期貨對接上手流動商就有配合3家。
國外有些規模比較大的交易商對接的上手流動商至少都有6家以上。
STP模式的交易商是以收取客戶交易單的點差作為利潤，如果客戶能一直持續下單，就會有源源不絕的收入。
因此，有些STP模式的交易商會提供給客戶許多的資源，像是輔助工具、市場分析、新聞解讀、…等，希望能幫助到客戶，客戶也就能在這長久穩定獲利！
所以與MM模式的立場不同，STP模式的交易商是與客戶站在同一邊的。
Electronic Communications Network,縮寫ECN，中文名電子通訊網路模式
與STP模式完全不同，ECN模式的交易商是將客戶的交易單直接拋到市場進行搓合，搓合的另一方可以是投資人、對沖基金、交易商、銀行、…等，允許所有交易單在市場上直接進行配對成交。
客戶的交易單是直接往市場送去，節省了中間經過流動商或中小銀行產生的費用，大幅降低交易成本，對投資人的交易非常具有優勢，但因為其建置成本較高，交易商一般會針對使用ECN模式的客戶再收取每筆額外的固定手續費。
有些人誤以為只要交易成本較低，就是ECN模式，這其實是不對的！
真正有提供ECN模式的交易商會有市場深度DPM(Depth of Market)的數據窗口，可以直接看到市場上多空訂單的價格與部位大小，資訊非常公開透明，也是許多投資人喜愛ECN的原因之一。
如果投資人想要使用ECN模式，交易商通常會有一些門檻，大多是規定入金量須達多少以上。
我自己接觸過幾家有提供ECN模式的交易商，也有看過其它限制條件。
- 入金量：需要有多少美元以上，像是5,000美元或10,000美元、….等。
- 交易量：規定每月累積幾手以上，像是100手、150手、…等。
- 手數量：限制最低下單手數，例如每筆最低0.1手。
達到條件的客戶才能提出申請，所以也不是每位投資人都能符合使用資格。
總結以上STP與ECN的差異。
如果你對ECN模式有些興趣，也可以跟你的交易商詢問看看。
但是我認為對客戶來說，實際交易是不會有什麼差異的，其實STP就非常足夠使用了。
交易商的獲利模式
關於Dealing Desk(DD)與No Desking Desk(NDD)的介紹結束啦！
但你會不會覺得NDD模式感覺起來比較好啊？為什麼有些交易商會選DD模式。
這其實也不難猜，就是跟獲利有關係。
我們來看看這兩種模式的主要獲利來源：
- Dealing Desk(DD)模式 → 來自客戶虧損的資金。
- No Dealing Desk(NDD)模式 → 來自客戶每筆交易的手續費。
如果你不是很有概念的話，你可能會想問：「這樣是有差很多嗎？」
我這邊實際舉個案例給你參考。
假設有一位客戶，在某一家A交易商入金3,000美元並開始進行外匯交易，不過度交易的前提下，大約一年左右的時間，賠光這筆資金。
我們來看看兩種不同交易模式下，A交易商能分別獲利多少錢？
在Dealing Desk(DD)模式：
獲利 = 客戶的本金 = 3,000美元
在No Dealing Desk(NDD)模式：
客戶每次下單0.05手，點差平均估30點，每個月交易40筆(一天兩筆)，等於一年總共交易480筆，我們來粗略估算A交易商獲利多少錢？
獲利 = 0.05手 * 30點 * 480筆 = 720美元
如果是0.1手，那就是1,440美元。
但這還不是A交易商實際拿到的總額，需要再扣掉給上手的流動商，所以實際拿到的會再少一些。
你會發現到平均一年的時間，選DD模式的交易商獲利會大於NDD模式。
也就是對於NDD模式的交易商來說，在資金比例不變的情況下，至少要2 ~ 4年的時間，才能獲利到跟DD模式相同的金額。
何況有許多新手根本撐不到那時候，畢竟投資是完全符合八二法則的，8成的客戶大多會在1年左右的時間就賠光全部的本金。
這也是為什麼有許多外匯交易商會選擇DD模式。
另外，有一個很現實的問題，對於中小型交易商或剛成立的交易商來說，客戶的總數與資金量不多，如果一開始就選擇NDD模式，可以說是會營運不下去的，因為NDD模式的獲利必須靠大量的交易量才能維持，不然會面臨倒閉的風險。
還有就是有些流動商不會接總量太小的訂單，這也導致許多交易商被迫只能用DD模式來確保客戶能順利交易。
OK，看到這邊，基本上我們可以理解到這兩種模式有各自的優缺點，DD模式的獲利比較多，但是營運風險大；NDD模式的風險低，但是獲利緩慢。
交易商想要賺更多錢，但又想要比較穩定低風險的發展，也就有了各取其優的方式，那就是往混合交易模式的方向發展。
混合交易模式：Dealing Desk(DD) + No Dealing Desk(NDD)
混合交易模式是近年許多交易商發展營運的交易模式。
就是把Dealing Desk與No Dealing Desk結合起來，交易商內部俗稱的AB-BOOK模式。
等於是MM模式 + STP模式，ECN則是看交易商是否有額外建置，有的話就會是MM模式 + STP模式 + ECN模式。
這樣交易商要怎麼營運呢？
很簡單！
時常虧損的客戶會用MM模式處理，如果是會獲利的客戶則是拋單到上手的流動商。
這樣既可以解決會獲利的客戶不會從自己身上贏錢，也可以解決STP模式賺錢緩慢的問題。
而且這種模式並非固定綁定，如果客戶突然開始不獲利了，就會被移到MM模式；反之，客戶如果開始獲利，就會移動到STP模式。
這種由後台系統調整的方式，是目前交易商偏愛的營運模式。
現在市場上大多數的交易商已經都往使用混合模式的方向發展，也是未來的主要趨勢，單純一種模式的交易商將會越來越少見。
總結
這時候就可以間接回答前面的一個問題了：「我要怎麼避開MM模式呢？」
那就是＂獲利＂。
在選到有監管機構保障下的交易商，確保高機率避開黑平台，就算交易商是MM模式、STP模式或混合模式，安全程度至少能有一定保障。
尤其現在大多交易商正在轉型到混合模式，只要你有長期穩定獲利的能力，考慮是否為對賭平台就已經不是你需要在意的問題了，因為對你而言，大概率會是在STP模式，現實就是交易商不想一直輸錢給你。
本篇交易商模式到這裡就結束囉！
寫了滿多的內容，也補充了獲利來源的範例，因為絕大多數人只知道學習有關交易的部份，或是直接被推薦哪間外匯交易商，比較少能夠去認識交易商的一些資訊，也希望這些資訊能讓你對交易商有更多收穫。
通常這篇跟另一種我在前面一直提到的A-BOOK與B-BOOK是相似的，所以建議讀者兩篇一起學習喔！
這樣以後聽到別人在講到這些專有名詞時，你就知道在聊些什麼內容了！
OK，有任何交易商的問題，歡迎私訊我的IG 或發信到我的Email：fxlittw@gmail.com
那就這樣囉～掰掰
延伸閱讀